觀察我國經(jīng)濟(jì)的未來走勢(shì)，工業(yè)企業(yè)效益數(shù)據(jù)無疑是先行性指標(biāo)。最近，國家統(tǒng)計(jì)局公布了工業(yè)企業(yè)利潤最新數(shù)據(jù)，我國工業(yè)企業(yè)利潤增速放緩和利潤率下滑得到確認(rèn)，延續(xù)多年的高增長(zhǎng)、高盈利告一段落。透過工業(yè)企業(yè)效益的方向逆轉(zhuǎn)，可以審視我國銀行業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)，評(píng)估未來盈利能力。我們認(rèn)為，我國銀行業(yè)盈利不會(huì)出現(xiàn)外界擔(dān)心的負(fù)增長(zhǎng)，并有望在本輪經(jīng)濟(jì)調(diào)整中通過調(diào)整資產(chǎn)配置，提高其經(jīng)營能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

　　一、工業(yè)企業(yè)高利潤增長(zhǎng)率和高盈利能力“雙降”成定局

　　近日，國家統(tǒng)計(jì)局公布了2008年1-8月份工業(yè)企業(yè)效益數(shù)據(jù)。2008年1-8月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額18685億元，同比增長(zhǎng)19.4%，顯著低于上年同期的37%，較今年1-5月份20.9%也有所下降，利潤增長(zhǎng)率下降明顯。1-8月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入316454億元，同比增長(zhǎng)29%，較上年同期27.4%的水平略有上升。

　　數(shù)據(jù)還顯示，2008年1-8月份工業(yè)企業(yè)稅前利潤率為5.9%，較上年同期6.38%明顯下降，較2006年同期5.92%略有下降。1-8月份，我國39個(gè)工業(yè)行業(yè)中稅前利潤率較2007年1-11月份下降的有25個(gè)行業(yè)，較2007年1-8月份下降的有19個(gè)行業(yè)，較今年1-5月份下降的有20個(gè)行業(yè)，我國工業(yè)企業(yè)利潤率大范圍下滑，目前尚未有跡象表明短期內(nèi)此種下滑勢(shì)頭可能延緩。我國工業(yè)企業(yè)高利潤增長(zhǎng)率和高盈利能力“雙降”成定局。

　　二、工業(yè)企業(yè)利潤呈現(xiàn)“地區(qū)、行業(yè)和不同類型”三重分化

　　2008年已進(jìn)入第四季度，全年工業(yè)企業(yè)利潤增長(zhǎng)率和盈利能力已基本明朗，我們有必要深入探究工業(yè)企業(yè)的不同輪廓。現(xiàn)階段我國面臨著經(jīng)濟(jì)周期下行和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整雙重影響，在雙因素的促使下，工業(yè)企業(yè)利潤整體下滑，但各個(gè)地區(qū)、不同行業(yè)和不同類型企業(yè)呈現(xiàn)出強(qiáng)烈的分化現(xiàn)象。

　　1、東中西部地區(qū)工業(yè)企業(yè)利潤增長(zhǎng)差異顯著

　　1999年開始我國陸續(xù)實(shí)施西部大開發(fā)、振興東北以及中部崛起戰(zhàn)略，中西部發(fā)展速度加快。在本輪產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中，中西部發(fā)揮著后發(fā)優(yōu)勢(shì)并成為東部產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的主要承接地，工業(yè)企業(yè)利潤快速增長(zhǎng)，而東部部分地區(qū)承受著勞動(dòng)力等成本不斷上漲的壓力，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)大幅削弱。

　　東中西部地區(qū)工業(yè)企業(yè)利潤增長(zhǎng)差異顯著，2008年1-8月份東部地區(qū)工業(yè)企業(yè)利潤增長(zhǎng)12.4%，較上年同期38.4%的水平下降達(dá)26個(gè)百分點(diǎn)，超過全國的下降幅度，其中廣東、上海、遼寧和海南利潤增速下降至負(fù)增長(zhǎng)。而1-8月份中部和西部地區(qū)工業(yè)企業(yè)利潤增長(zhǎng)率分別為34.2%和28.5%，分別較上年同期40.3%和33.1%的水平略有下降，但增速仍高于全國平均水平，其中山西、安徽、內(nèi)蒙古、重慶、陜西、青海和寧夏利潤增長(zhǎng)率都超過40%�？傮w來看，東部地區(qū)工業(yè)企業(yè)利潤增長(zhǎng)率下滑速度過快、幅度過深,中部地區(qū)利潤快速增長(zhǎng)，遠(yuǎn)快于全國平均水平，西部地區(qū)利潤增幅維持在約30%以上，中西部地區(qū)成為拉動(dòng)工業(yè)企業(yè)利潤增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?

　　2、不同工業(yè)行業(yè)利潤分化越發(fā)嚴(yán)重

　　近年全球能源等資源型產(chǎn)品價(jià)格快速上漲，不同行業(yè)利潤延續(xù)著分化局勢(shì)，且越發(fā)嚴(yán)重。2008年1-8月份，煤炭開采業(yè)和石油開采業(yè)等資源型行業(yè)利潤持續(xù)快速增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率分別高達(dá)142.8%和54.4%，食品、農(nóng)副食品和醫(yī)藥等消費(fèi)型行業(yè)利潤總額保持較快增長(zhǎng)，增速分別達(dá)到45%、43.6%和39.8%。而水泥、鋼鐵制造業(yè)等關(guān)鍵原材料以及交通運(yùn)輸、通用設(shè)備、電氣等機(jī)械加工業(yè)利潤增速雖然仍較快，但較今年1-5月份有所回落，其中水泥、交通運(yùn)輸和電氣機(jī)械行業(yè)利潤增長(zhǎng)率分別由1-5月份的50.9%、46.3%和40.9%回落到40.3%、35.1%和30%。作為資源型行業(yè)的下游行業(yè)，石油加工、電力、化纖和有色金屬加工等行業(yè)利潤加速下滑，其中1-8月份石油加工行業(yè)累計(jì)虧損960億元，電力行業(yè)利潤同比下降81.6%，有色金屬由1-5月份增長(zhǎng)3.9%轉(zhuǎn)為下降7.4%。

　　3、不同類型工業(yè)企業(yè)利潤差距較大

　　根據(jù)注冊(cè)類型不同，我國工業(yè)企業(yè)大致可分為國有及國有控股企業(yè)、集體企業(yè)、三資企業(yè)和私營企業(yè)，經(jīng)過本輪經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，各種類型工業(yè)企業(yè)大多保持較快的發(fā)展勢(shì)頭。但不同類型工業(yè)企業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響程度不同，國有及國有控股企業(yè)和三資企業(yè)受到影響最大，其利潤增長(zhǎng)率下滑明顯，集體企業(yè)和私營企業(yè)幾乎不受影響，一直保持穩(wěn)定高速增長(zhǎng)。

　　2008年1-8月份，國有及國有控股工業(yè)企業(yè)和三資企業(yè)利潤增長(zhǎng)率分別下滑至0.7%和14.3%，較上年同期水平顯著下降，與整個(gè)工業(yè)企業(yè)下滑幅度基本一致，其中國有及國有控股企業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)影響最大，利潤增長(zhǎng)波動(dòng)劇烈。集體企業(yè)和私營企業(yè)利潤增長(zhǎng)率分別達(dá)到35.9%和48.6%，較上年同期水平有所上升，增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過整個(gè)工業(yè)平均水平，尤其私營工業(yè)企業(yè)，近4年來利潤增長(zhǎng)率一直保持約50%的高位，成為整個(gè)工業(yè)企業(yè)利潤增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力。 
　　
    三、銀行信用風(fēng)險(xiǎn)與盈利能力敏感性分析

　　從工業(yè)企業(yè)角度看商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)。我國商業(yè)銀行對(duì)工業(yè)企業(yè)的貸款占銀行貸款總額約50%，占銀行總資產(chǎn)約25%，該塊貸款是商業(yè)銀行最重要的資產(chǎn)之一。2003年以來工業(yè)企業(yè)利潤保持快速增長(zhǎng)，銀行信用風(fēng)險(xiǎn)較低，銀行信用風(fēng)險(xiǎn)成本處于較低水平，基本處于1%以內(nèi)，這使得近年來銀行不良貸款余額和不良貸款率連續(xù)實(shí)現(xiàn)“雙降”。今年2月、5月和8月份三個(gè)時(shí)段公布的工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)確認(rèn)了我國工業(yè)企業(yè)利潤顯著下滑，多年的高增長(zhǎng)、高盈利恐難延續(xù)，商業(yè)銀行應(yīng)未雨綢繆，評(píng)估面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)及其對(duì)盈利能力的影響程度。

　　從四大國有上市銀行看，2004年-2008年6月份，信用風(fēng)險(xiǎn)成本處于較低水平，不良貸款率逐年下降，利潤增長(zhǎng)率快速上升。今年以來，工業(yè)企業(yè)原材料和勞動(dòng)力等成本不斷上升、人民幣加快升值以及外部需求減緩等因素，紡織行業(yè)出口難、東部沿海地區(qū)大量產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、中小企業(yè)融資難等問題引起社會(huì)高度關(guān)注，銀行面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)初現(xiàn)端倪。由于次貸危機(jī)尚未見底，外部需求短期內(nèi)較難回升，原材料價(jià)格和勞動(dòng)力等成本仍處于高位，我國工業(yè)企業(yè)利潤增速可能進(jìn)一步下降，償債能力將逐步削弱，一旦銀行信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步釋放，銀行盈利能力將面臨挑戰(zhàn)。

　　四、銀行貸款結(jié)構(gòu)調(diào)整策略

　　1、適度擺布銀行貸款的地區(qū)分布

　　首先，中西部地區(qū)在能源方面擁有先天的優(yōu)勢(shì)，工業(yè)化和城市化的步伐加快。近年來資源型產(chǎn)品價(jià)格不斷上漲，中東、俄羅斯和巴西等資源型國家受益匪淺，而我國煤炭、石油、鐵礦石等資源型產(chǎn)品主要集中在中西部，這為工業(yè)化啟動(dòng)提供了較好的基礎(chǔ)條件。我國東部地區(qū)各省市大多處于工業(yè)化中后期階段，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的主要方向是發(fā)展服務(wù)業(yè)和先進(jìn)制造業(yè)，而中西部正處于工業(yè)化和城市化加快進(jìn)程中，鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施以及傳統(tǒng)制造業(yè)在中西部仍有較大的發(fā)展空間。

　　其次，中西部地區(qū)出口能力增強(qiáng)。中西部地區(qū)利用國家相關(guān)政策等機(jī)遇，近年固定資產(chǎn)投資增速明顯加快，2006、2007年和2008年1-8月份中部地區(qū)固定資產(chǎn)投資增速分別達(dá)到31.5%、33.9%和35.3%，西部地區(qū)分別達(dá)到25.1%、28.7%和29.1%，均高于同期全國平均水平，其中中部地區(qū)增速高于全國平均水平10多個(gè)百分點(diǎn)。從投資效果方面看，中西部地區(qū)出口能力快速增強(qiáng)，2006、2007年和2008年1-8月份中部地區(qū)出口商品總額增速分別達(dá)到34.1%、35.8%和35.3%，西部地區(qū)分別達(dá)到32.5%、37.8%和48.7%，也均高于同期全國平均水平，出口增速受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響較小。

　　2、行業(yè)機(jī)會(huì)

　　最后，我國銀行資產(chǎn)地區(qū)配置措施有限。為滿足合理配置銀行資產(chǎn)的需要，較多國際大銀行積極布局新興市場(chǎng)國家和地區(qū)，而我國銀行一方面在走出去戰(zhàn)略中仍缺乏足夠的經(jīng)驗(yàn)和準(zhǔn)備，另一方面也受到海外各種監(jiān)管政策的約束，因此我國銀行資產(chǎn)海外配置有限。但反觀國內(nèi)情況，隨著國內(nèi)東中西部地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型加快，中西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)內(nèi)在動(dòng)力增強(qiáng)，這為逐步打開我國銀行資產(chǎn)配置范圍提供了條件。在新的地區(qū)經(jīng)濟(jì)格局下，我國銀行可選擇適度擺布資產(chǎn)配置的地區(qū)分布，分散風(fēng)險(xiǎn)，提高資產(chǎn)的收益率。

　　3、調(diào)整不同類型工業(yè)企業(yè)在銀行貸款中的比重

　　我國國有商業(yè)銀行一般傾向于向國有大中型企業(yè)提供貸款，但我國國有大中型企業(yè)融資需求與銀行策略存在不一致的方面，一是當(dāng)資本市場(chǎng)快速發(fā)展時(shí)，股市和債券等直接融資渠道不斷為企業(yè)敞開，國有大中型企業(yè)是資本市場(chǎng)的優(yōu)先受益者，這類企業(yè)對(duì)高成本的銀行貸款需求減弱；二是當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期下行時(shí)，直接融資渠道收窄，國有大中型企業(yè)積極尋求銀行貸款支持，而此時(shí)這類企業(yè)利潤受宏觀經(jīng)濟(jì)影響最明顯，償債能力降低。

　　根據(jù)人民銀行2001-2008年6月底的統(tǒng)計(jì)，在國內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)部門融資中，證券市場(chǎng)較繁榮的2001、2005、2006和2007年貸款比例較低，企業(yè)債融資規(guī)模達(dá)到2000億元以上，資本市場(chǎng)低迷時(shí)銀行貸款比重較高，這實(shí)際上是銀行承擔(dān)了經(jīng)濟(jì)周期下行的較多風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為，商業(yè)銀行在客戶選擇上宜有所突破，增加對(duì)優(yōu)質(zhì)私營企業(yè)和中小企業(yè)貸款比重，提高客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整的靈活度。