2008年8月28日，一個(gè)大吉大利的日子，不走尋常路的美邦，成功登陸深圳證券交易所中小企業(yè)板，其占領(lǐng)服裝高端市場(chǎng)的全新子品牌ME＆CITY同時(shí)面世，美邦集團(tuán)、報(bào)喜鳥(niǎo)集團(tuán)、七匹狼集團(tuán)……中國(guó)服飾行業(yè)高端品牌的“大時(shí)代”從此緩緩拉開(kāi)序幕。
       
      以PPG、ITAT為代表的服裝經(jīng)營(yíng)新商業(yè)模式企業(yè)成功吸引到大量風(fēng)險(xiǎn)投資，一度實(shí)現(xiàn)超常規(guī)的發(fā)展速度，對(duì)業(yè)界形成強(qiáng)烈沖擊。由于外部資本的強(qiáng)勢(shì)介入，使得這些新商業(yè)模式和細(xì)分市場(chǎng)被迅速催熟，依靠傳統(tǒng)的自身積累發(fā)展的模式正受到越來(lái)越多的挑戰(zhàn)。
       
     服裝產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的日益融合，正在迅速改變著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局和競(jìng)爭(zhēng)方式，資本市場(chǎng)的融資功能和資源配置功能在服裝這個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)竟也發(fā)揮得淋漓盡致。與各種外部投資頻頻向服裝企業(yè)拋出橄欖枝相對(duì)應(yīng)，服裝企業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)一股前所未有的上市風(fēng)潮。
       
     緣何互投橄欖枝？
       
      2007年，伴隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的內(nèi)生性增長(zhǎng)以及服裝外貿(mào)多重不利因素的影響，這是中國(guó)服裝內(nèi)貿(mào)增長(zhǎng)率15年來(lái)第一次超過(guò)外貿(mào)，外貿(mào)增長(zhǎng)第一次低于上年，受美國(guó)次貸危機(jī)等因素影響，目前各國(guó)股市近來(lái)大幅動(dòng)蕩，前景不大明朗。隨著中國(guó)服裝市場(chǎng)近年的高速發(fā)展和逐步成熟，各種風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)近乎以對(duì)半的比例強(qiáng)勢(shì)刺探著這個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)。
       
      中國(guó)服裝業(yè)近年來(lái)品牌的發(fā)展已經(jīng)逐漸形成一股強(qiáng)勁的勢(shì)頭，各種風(fēng)險(xiǎn)投資也紛紛關(guān)注中國(guó)的服裝品牌。顯然，在這個(gè)世界上沒(méi)有無(wú)緣無(wú)故的愛(ài)，國(guó)內(nèi)服裝企業(yè)與資本市場(chǎng)的聯(lián)姻，也不外乎有了以下這幾大硬件。
       
      資本，脫離了上市的時(shí)髦感，企業(yè)家們清楚的認(rèn)識(shí)到，只有借助上市進(jìn)行資本運(yùn)作才能做大、做強(qiáng)，才能繼續(xù)生存和發(fā)展。國(guó)內(nèi)服裝行業(yè)集中度越來(lái)越高，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的數(shù)量逐漸減少，競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度卻大大增強(qiáng)。在終端為王、產(chǎn)品同質(zhì)化，甚至是決策同質(zhì)化的今天，服裝品牌競(jìng)爭(zhēng)集中表現(xiàn)在對(duì)優(yōu)勢(shì)終端資源的爭(zhēng)奪上。
       
      商業(yè)地產(chǎn)一直參與在服裝終端銷售的市場(chǎng)當(dāng)中，大集團(tuán)運(yùn)作、大品牌化運(yùn)作帶來(lái)的動(dòng)輒上千平米的旗艦店、生活館并非一般生產(chǎn)型企業(yè)或銷售型企業(yè)能夠獨(dú)立承擔(dān)，融資就成為橫亙?cè)谄髽I(yè)與市場(chǎng)中的一道長(zhǎng)河。
       
      于是資金成為影響國(guó)內(nèi)服裝企業(yè)做大、做強(qiáng)的一個(gè)主要因素之一，尤其是服裝企業(yè)中90％以上都是民營(yíng)企業(yè)，遇到需要錢而沒(méi)有錢的困難處境比比皆是。企業(yè)上市屬于股權(quán)融資、直接融資，與向銀行貸款等間接融資方式相比，具有明顯的優(yōu)勢(shì)：上市融入的資金具有永久性，無(wú)需歸還，可以大幅度降低企業(yè)的財(cái)務(wù)成本，免受國(guó)家收縮銀根等金融政策的影響；募集資金數(shù)量大、速度快。
       
      假如一家企業(yè)以20~30倍市盈率發(fā)行股票，意味著需要用20~30年時(shí)間積累的資金可以通過(guò)上市一次性募集到位；企業(yè)上市后就獲得了在資本市場(chǎng)持續(xù)融資的通道，可以通過(guò)配股、增發(fā)、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等方式多次融資。
       
      另一方面，直接刺激因素是2006年底開(kāi)始的Ａ股大牛市行情，更加激發(fā)了服裝企業(yè)的上市欲望；但僅僅是欲望，過(guò)高的評(píng)估門檻，阻止了大部分企業(yè)的試水之路。2007年底到2008年，股市經(jīng)歷了較大波動(dòng)，但中國(guó)股市長(zhǎng)期利好的判斷沒(méi)有改變，這對(duì)于希望通過(guò)股票市場(chǎng)聚集資金的企業(yè)來(lái)說(shuō)，是一個(gè)剛好踏入融資市場(chǎng)絕好的低門檻時(shí)期。
        
    上還是不上，仍然是個(gè)難題
       
      上還是不上？對(duì)于服裝企業(yè)當(dāng)下真是個(gè)難題，誘惑的消息不斷傳出，未上市成功的負(fù)面消息也頻傳。目前，從老牌上市服裝企業(yè)的中報(bào)及年報(bào)中不難看出，上市企業(yè)的老大哥，雅戈?duì)�、杉杉、紅豆等公司在上市之前，分別只有60萬(wàn)套、30萬(wàn)套、25萬(wàn)套的男西服年生產(chǎn)能力。但眼下已分別形成了150萬(wàn)、60萬(wàn)、57萬(wàn)套的年產(chǎn)能，平均增長(zhǎng)了約2.5倍。由于產(chǎn)能增加、銷售規(guī)模擴(kuò)大和產(chǎn)品單價(jià)的提高，紡織服裝行業(yè)上市公司凈利潤(rùn)增幅大大超過(guò)收入增幅，主要?jiǎng)右蛟谟谕顿Y收益的暴增。
       
      上市具有非常明顯廣告效應(yīng)，可以讓品牌知名度迅速提高，目前國(guó)內(nèi)擁有上億股民，股票上市后，每天有大量股民關(guān)注著公司的股票，宣傳效果比在央視標(biāo)王要?jiǎng)澦愕亩�。�?jù)報(bào)喜鳥(niǎo)年初步預(yù)計(jì)，上市帶來(lái)的宣傳效應(yīng)，相當(dāng)于5000萬(wàn)元的廣告投入。而且上市之后，公司在對(duì)外交往中也會(huì)比較便利，顯然談判對(duì)象與合作伙伴都覺(jué)得上市公司誠(chéng)信度更高。因此，上市公司在購(gòu)買和選擇店面、采購(gòu)原材料等方面，都具有更多的優(yōu)勢(shì)，可以有效降低企業(yè)外部交易成本。
       
      但是，上市的另外一個(gè)層面就是承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，這些同時(shí)能提高企業(yè)的知名度。民營(yíng)企業(yè)的工作不光是實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化，還要主動(dòng)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任。企業(yè)上市有助于完善企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中發(fā)揮管理優(yōu)勢(shì)和制度優(yōu)勢(shì)。上市也是一個(gè)可以讓股東之間權(quán)益更明晰的好辦法，上市后，公司財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)公開(kāi)透明，更能促使家族化企業(yè)走向現(xiàn)代企業(yè)管理制度。同時(shí)，也便于企業(yè)向員工發(fā)行福利股票、采用股票期權(quán)等激勵(lì)手段，使員工和管理層的積極性與企業(yè)利益緊密聯(lián)系，并同時(shí)有利于服企增加對(duì)外部人才的吸引力。
       
      公司上市情景好但也有風(fēng)險(xiǎn)，比如必須支付不同的中介費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等。但上市之后產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益、帶來(lái)的無(wú)形收益，可使公司長(zhǎng)期受用。上市之后同時(shí)意味著企業(yè)就進(jìn)入資本運(yùn)作的境界，視野、機(jī)會(huì)是以往所無(wú)法想像的。而顧客對(duì)上市企業(yè)的信任感，也是其他所無(wú)法替代的。

        另外上市對(duì)平衡企業(yè)盈利結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能力、滿足多元化增長(zhǎng)有著極強(qiáng)的推動(dòng)力。
       
      在種種壓力之下，以上市公司為代表的行業(yè)內(nèi)一批優(yōu)秀的紡織服裝企業(yè)已經(jīng)在前幾年就著手產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和新業(yè)務(wù)的探索。企業(yè)總是會(huì)存在持續(xù)增長(zhǎng)的內(nèi)在動(dòng)力，使得企業(yè)在單一品牌做到一定規(guī)模后有強(qiáng)烈多元化經(jīng)營(yíng)的沖動(dòng)，而上市有利于企業(yè)通過(guò)兼并，資產(chǎn)重組和收購(gòu)等方式實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化，以雅戈?duì)枮榇�表，打通了產(chǎn)業(yè)鏈上下游，形成了從羊毛到直營(yíng)終端店鋪的完整產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部化經(jīng)營(yíng)；七匹狼集團(tuán)由于多品牌戰(zhàn)略的成功，旗下?lián)碛衅咂ダ牵�紅狼、綠狼）、與狼共舞、港士龍、七匹狼運(yùn)動(dòng)、馬克·華菲等多元化品牌，集團(tuán)標(biāo)準(zhǔn)形象店規(guī)模已超過(guò)4000家，2007年5月更是控股愛(ài)都等等。 
      
    “凡是少的，就連他所有的也要奪過(guò)來(lái)。凡是多的，還要給他，叫他多多益善�！瘪R太效應(yīng)則告訴我們，要想在某一個(gè)領(lǐng)域保持優(yōu)勢(shì)，就必須在此領(lǐng)域迅速做大。當(dāng)你成為某個(gè)領(lǐng)域領(lǐng)頭羊的時(shí)候，即使投資回報(bào)率相同，你也能更輕易地獲得比弱小的同行更大的收益。而若沒(méi)有實(shí)力迅速在某個(gè)領(lǐng)域做大，就要不停地尋找新的發(fā)展領(lǐng)域，才能保證獲得較好的回報(bào)。 
        
    2007年，中國(guó)服裝行業(yè)利潤(rùn)向大企業(yè)集中，國(guó)內(nèi)商業(yè)資源正在以前所未有的速度加速集中，服裝行業(yè)洗牌加劇，這其中資本運(yùn)作功不可沒(méi)，資本化運(yùn)作所帶來(lái)的馬太效應(yīng)開(kāi)始集中顯現(xiàn)。
        
    市場(chǎng)不等于扶貧機(jī)構(gòu)
       
      上市作為一個(gè)便利融資、擴(kuò)大知名度的“捷徑”，一直以來(lái)都是引領(lǐng)中國(guó)中小企業(yè)前行的“光榮與夢(mèng)想”。海外上市更因?yàn)榭梢源偈构�司較快實(shí)現(xiàn)國(guó)際化而備受青睞。但是，正如社科院金融所金融市場(chǎng)研究室尹中立副主任所言：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，中小企業(yè)上市需謹(jǐn)慎。
       
      ITAT，歐通國(guó)創(chuàng)辦的ITAT為中國(guó)服裝百貨最大連鎖機(jī)構(gòu)，由中聯(lián)集團(tuán)海外投資有限公司、美國(guó)摩根士丹利、美國(guó)藍(lán)山（中國(guó)）資本、美國(guó)CITADEL投資集團(tuán)等股東聯(lián)合投資。
       
      2004年7月，歐通國(guó)在深圳地王大廈創(chuàng)立了第一家“ITAT國(guó)際品牌服裝店”，截至2007年12月31日，ITAT集團(tuán)已在中國(guó)內(nèi)地30個(gè)省級(jí)行政區(qū)、317個(gè)城市開(kāi)設(shè)了607家國(guó)際品牌服裝會(huì)員店、108家百貨會(huì)員俱樂(lè)部和7家FASHIONITAT（時(shí)尚店），總營(yíng)業(yè)面積達(dá)到136萬(wàn)平方米。
        
    快速擴(kuò)張的ITAT引來(lái)不少風(fēng)投，并開(kāi)始上市沖刺。
       
      2006年，擁有200家會(huì)員服裝店的ITAT迎來(lái)了藍(lán)山中國(guó)資本首次5000萬(wàn)美元的戰(zhàn)略投資，2007年3月，摩根士丹利、藍(lán)山中國(guó)資本、CITADEL投資集團(tuán)及美林（亞太）有限公司又對(duì)ITAT進(jìn)行7000萬(wàn)美元的第二次戰(zhàn)略聯(lián)合投資，二次投資共向ITAT注資了1.2億美元。ITAT實(shí)行“服裝生產(chǎn)商、ITAT集團(tuán)、商業(yè)地產(chǎn)商”的“鐵三角”聯(lián)盟和利益共同體模式，即ITAT整合國(guó)內(nèi)服裝生產(chǎn)廠家、商業(yè)地產(chǎn)資源，由服裝生產(chǎn)廠商負(fù)責(zé)供貨，商業(yè)地產(chǎn)商負(fù)責(zé)物業(yè)場(chǎng)所的服務(wù)，而ITAT只負(fù)責(zé)門店的裝修及經(jīng)營(yíng)管理，并且擁有收銀控制權(quán)和人員管理權(quán)。
       
      在這種輕資產(chǎn)模式下，ITAT可以做到“零場(chǎng)租、零庫(kù)存”，即ITAT向上游的供應(yīng)商提供代銷服務(wù)，而不用提前支付貨款；實(shí)行浮動(dòng)場(chǎng)租，根據(jù)每月的銷售額，按比例跟每個(gè)商場(chǎng)結(jié)算，而非事先簽訂租賃合同；由供應(yīng)商承擔(dān)庫(kù)存壓力和物流配送費(fèi)用，不承擔(dān)庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，也有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑，此模式存在雙方聯(lián)盟不夠穩(wěn)固的隱憂。
       
      超常規(guī)發(fā)展速度一直為ITAT高層所樂(lè)道，據(jù)公開(kāi)報(bào)道，ITAT集團(tuán)CEO李偉在被問(wèn)到發(fā)展速度的問(wèn)題時(shí)，開(kāi)玩笑表示：“對(duì)我們來(lái)說(shuō)，一天開(kāi)60家也沒(méi)有感覺(jué)很難，只是我們剪彩的時(shí)候感覺(jué)到很累，一家一家跑�！盜TAT希望通過(guò)超常規(guī)發(fā)展，盡快地完成上市的任務(wù)，不過(guò)這也對(duì)ITAT管理、人員、服務(wù)、貨品供應(yīng)都產(chǎn)生一定影響。
       
      ITAT原計(jì)劃今年二季度在香港上市募集資金10億美元。但隨后有海外媒體揭露ITAT集團(tuán)上市申報(bào)材料財(cái)務(wù)造假，原保薦人高盛和美林宣布退出，IATA也未能通過(guò)港交所聆訊，上市被迫擱淺。ITAT所做的一切都是為了上市。上市突然擱淺讓其措不及手。
       
     原本準(zhǔn)備今年第二季度在香港上市的內(nèi)地服裝零售商中國(guó)衣戀(E.land)也押后其上市計(jì)劃,未知何時(shí)卷土重來(lái)。
       
      9月海外市場(chǎng)傳來(lái)壞消息，繼亞洲互動(dòng)傳媒上月收到東交所退市公告后，佳爾華也發(fā)表公告，宣布將從倫敦另類投資市場(chǎng)(AIM)退市，原因是今年以來(lái)財(cái)務(wù)狀況顯著惡化，應(yīng)付相關(guān)費(fèi)用和貸款已成問(wèn)題。
        作為三年前引領(lǐng)中國(guó)企業(yè)前往倫敦上市的行業(yè)“黑馬”，佳爾華此番退市舉動(dòng)引起了各界關(guān)注。
       
      中小企業(yè)發(fā)展到一定階段，必然遇到資金難題，上市融資愿望迫切無(wú)可厚非。但是，要想在市場(chǎng)長(zhǎng)期站穩(wěn)腳跟，國(guó)內(nèi)的中小企業(yè)還有很多功課需要做。首先要注意提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，這是贏得市場(chǎng)和投資者青睞的“硬指標(biāo)”。中國(guó)的服裝行業(yè)，不少企業(yè)還是處于中小企業(yè)的行列，對(duì)于上市，他們也是一股新生力量。我們看到不少企業(yè)選擇退市與其產(chǎn)品低端且知名度不高就大有關(guān)系。所以，中國(guó)服裝企業(yè)的上市一定要很謹(jǐn)慎，認(rèn)識(shí)到市場(chǎng)周期規(guī)律，做好應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備，畢竟“市場(chǎng)不是扶貧機(jī)構(gòu)”。