隨著7月金融數(shù)據(jù)、國(guó)民經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，央行“降息”也隨之而來(lái)。
　　
　　8月15日，央行公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展4000億元1年期MLF操作（含對(duì)8月16日MLF到期的續(xù)做）和20億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率分別為2.75%和2.0%，均較前次下降10個(gè)基點(diǎn)。
　　
　　這是政策利率年內(nèi)第二次下調(diào)，上次下調(diào)是在今年1月––MLF和公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作的中標(biāo)利率均下降10個(gè)基點(diǎn)，分別降至2.85%、2.10%。
　　
　　MLF利率的上調(diào)或下調(diào)，一般都會(huì)傳導(dǎo)至貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR），并最終影響貸款利率。目前市場(chǎng)普遍認(rèn)為，8月LPR報(bào)價(jià)下調(diào)已經(jīng)沒(méi)有懸念，尤其是5年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)的可能性很大。
　　
　　央行突然“降息”傳遞什么信號(hào)？房貸還能再降？樓市有望很快復(fù)蘇嗎？
　　
　　就在這之前，上周五7月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，7月份人民幣貸款增加6790億元，同比少增4042億元。7月社會(huì)融資規(guī)模增量為7561億元，比上年同期少3191億元。在新增信貸、社融規(guī)模增量數(shù)據(jù)遠(yuǎn)不及市場(chǎng)預(yù)期的同時(shí)，廣義貨幣（M2）同比增長(zhǎng)12%，再創(chuàng)今年以來(lái)同比增速新高。
　　
　　從M2數(shù)據(jù)可以看出，現(xiàn)在市場(chǎng)主體不缺錢，只是不想借錢，不敢花錢。為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的情況，“降息”會(huì)扭轉(zhuǎn)局面，刺激企業(yè)和家庭增加借貸嗎？
　　
　　針對(duì)上述問(wèn)題，結(jié)合不久前剛發(fā)布的7月份國(guó)民經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，觀察者網(wǎng)對(duì)話中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心首席研究員張燕生，深度解讀當(dāng)前的熱點(diǎn)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。
　　
　　觀察者網(wǎng)：對(duì)于這次“降息”不少人覺(jué)得突然、意外，您怎么看這次“降息”，為何央行會(huì)在此時(shí)選擇“降息”，這是在傳遞什么信號(hào)？
　　
　　張燕生：從二季度到7月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)基本可以看出，4月份是谷底，5月份開(kāi)始回升，6月份制造業(yè)PMI這一先行指標(biāo)重返擴(kuò)張區(qū)間，7月份各項(xiàng)指標(biāo)開(kāi)始全面回落。這意味著，下半年“疫情要防住、經(jīng)濟(jì)要穩(wěn)住、發(fā)展要安全”仍面對(duì)很大的不確定性，所以貨幣政策做一下微調(diào)在意料之中，也是很有必要的。不必反應(yīng)過(guò)度強(qiáng)烈，也不必過(guò)度解讀。
　　
　　過(guò)去三年，中國(guó)是世界主要國(guó)家當(dāng)中宏觀政策刺激力度最小的，也就是說(shuō)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)主要還是靠?jī)?nèi)生動(dòng)力支撐。
　　
　　2021年中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易總額首次連續(xù)突破5萬(wàn)億、6萬(wàn)億美元關(guān)口，今年前7個(gè)月外貿(mào)表現(xiàn)還是不錯(cuò)的：四月份增速是0.1%、五月份增長(zhǎng)9.5%、六月份增長(zhǎng)14.3%，七月份是16.6%，主要靠外需擴(kuò)張支撐。但是我認(rèn)為，下半年外需萎縮是大概率事件。
　　
　　宏觀政策的重點(diǎn)是糾偏和精準(zhǔn)施策，去年我們宏觀政策還是收得有點(diǎn)緊。今年則是把過(guò)緊的宏觀政策回歸中性。精準(zhǔn)施策是有什么問(wèn)題解決什么問(wèn)題，堅(jiān)持不搞“大水漫灌”是一個(gè)既定方針。7月28日的政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要保持戰(zhàn)略定力，堅(jiān)定做好自己的事。所以，當(dāng)前及未來(lái)，中國(guó)同樣會(huì)堅(jiān)持貨幣政策“以我為主”精準(zhǔn)施策。
　　
　　觀察者網(wǎng)：上周五的7月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，7月份人民幣貸款增加6790億元，同比少增4042億元。7月社會(huì)融資規(guī)模增量為7561億元，比上年同期少3191億元。在新增信貸、社融規(guī)模增量數(shù)據(jù)遠(yuǎn)不及市場(chǎng)預(yù)期的同時(shí)，廣義貨幣（M2）同比增長(zhǎng)12%，再創(chuàng)今年以來(lái)同比增速新高。您怎么解讀這一經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)？“降息”會(huì)扭轉(zhuǎn)局面，刺激企業(yè)和家庭增加借貸嗎？
　　
　　張燕生：我認(rèn)為，這里的核心問(wèn)題是“穩(wěn)預(yù)期”問(wèn)題�，F(xiàn)在我們正處于一個(gè)前40年高速增長(zhǎng)故事告一段落，未來(lái)30年高質(zhì)量發(fā)展故事開(kāi)始起步的階段。下一步中國(guó)經(jīng)濟(jì)究竟怎么走，對(duì)于企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)及各市場(chǎng)主體來(lái)說(shuō)存在一定不確定性。這些不確定性既反映在政策環(huán)節(jié)上，也反映在輿論環(huán)節(jié)和社會(huì)環(huán)節(jié)上。所以，這種情況不是單純的貨幣政策加息降息擴(kuò)張緊縮操作能解決的。
　　
　　但從新增信貸、社融規(guī)模增量數(shù)據(jù)我們可以看出，市場(chǎng)需求比較弱、市場(chǎng)主體生存發(fā)展?fàn)顩r及預(yù)期比較弱、生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)和生活性服務(wù)業(yè)的特困行業(yè)恢復(fù)比較弱，不管是在信貸上還是在資金需求上，明顯能感受到企業(yè)的普遍觀望氣氛。
　　
　　要解決這一問(wèn)題，首先要做好預(yù)期管理，讓企業(yè)和市場(chǎng)主體真正領(lǐng)悟國(guó)家提出來(lái)的適應(yīng)新發(fā)展階段、貫徹新發(fā)展理念、構(gòu)建新發(fā)展格局、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展和現(xiàn)代化建設(shè)新征程究竟怎么走、向哪走。
　　
　　另外，還要解決非經(jīng)濟(jì)因素對(duì)人們預(yù)期的影響。非經(jīng)濟(jì)因素影響既包括國(guó)內(nèi)的，也包括國(guó)際的；在多重因素交織疊加的當(dāng)下，企業(yè)保持謹(jǐn)慎我覺(jué)得是可以理解的。
　　
　　至于最近在貨幣政策上10個(gè)基點(diǎn)的“降息”調(diào)整，這不能說(shuō)是一種刺激政策，只是一種正常調(diào)整，不可能靠這10個(gè)基點(diǎn)把經(jīng)濟(jì)刺激起來(lái)。
　　 　　
　　觀察者網(wǎng)：就在央行宣布“降息”當(dāng)天，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了7月國(guó)民經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，7月國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，但規(guī)模以上工業(yè)增加值、社會(huì)消費(fèi)品零售總額、固定資產(chǎn)投資等指標(biāo)同比增速均有所回落，低于市場(chǎng)預(yù)期。表現(xiàn)比較亮眼的是外貿(mào)，進(jìn)出口同比增長(zhǎng)16.6%。您如何評(píng)價(jià)7月份經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的表現(xiàn)，您認(rèn)為7月未能持續(xù)復(fù)蘇的原因是什么？
　　
　　張燕生：從7月份國(guó)民經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，比較弱的指標(biāo)還是受疫情影響比較大的幾個(gè)指標(biāo)。如需求、服務(wù)業(yè)特困行業(yè)、就業(yè)等。前7個(gè)月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)仍是-0.2%，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(zhǎng)仍是-6.4%，16至24歲年青人調(diào)查失業(yè)率仍高達(dá)19.9%。
　　
　　我覺(jué)得7月份出現(xiàn)部分指標(biāo)回落的狀況說(shuō)明，國(guó)家出臺(tái)的6方面33項(xiàng)措施需要盡快落地生效，還需要出臺(tái)更有針對(duì)性的舉措。
　　
　　如“穩(wěn)消費(fèi)”的舉措除穩(wěn)市場(chǎng)主體外，還應(yīng)當(dāng)出臺(tái)更多直接穩(wěn)消費(fèi)、穩(wěn)收入、穩(wěn)就業(yè)的舉措。盡管二季度到7月份，部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在好轉(zhuǎn)，但是像樓市、就業(yè)等指標(biāo)，尤其16歲到24歲年輕人的就業(yè)指標(biāo)，并沒(méi)有得到好轉(zhuǎn)，不少互聯(lián)網(wǎng)大廠、外資大企業(yè)的減員還是引人高度關(guān)注的事實(shí)。
　　
　　如果不轉(zhuǎn)變央企國(guó)企、外企、民企等行業(yè)頭部企業(yè)和大企業(yè)這種中長(zhǎng)期不確定的預(yù)期，我們的經(jīng)濟(jì)怎么可能進(jìn)入一個(gè)強(qiáng)勁復(fù)蘇的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)？
　　
　　因此，我覺(jué)得不確定性是當(dāng)前企業(yè)面臨的主要問(wèn)題，尤其是頭部企業(yè)面對(duì)的不確定性。具體表現(xiàn)在政策環(huán)境、輿論環(huán)境、社會(huì)環(huán)境中的不確定性。在這種情況下，預(yù)期管理是非常關(guān)鍵的，這不僅僅是一個(gè)助企紓困扶持的問(wèn)題。
　　
　　對(duì)于頭部企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果他們對(duì)未來(lái)3到5年的預(yù)期比較穩(wěn)定確定明朗，一些發(fā)展瓶頸和短板能夠得到有效解決的話，那么他們一出手，就可以增加和創(chuàng)造幾千上萬(wàn)個(gè)白領(lǐng)、藍(lán)領(lǐng)就業(yè)崗位。這對(duì)解決1076萬(wàn)新畢業(yè)的大學(xué)生就業(yè)問(wèn)題，對(duì)解決1600萬(wàn)城鎮(zhèn)新增勞動(dòng)力的就業(yè)問(wèn)題，對(duì)解決農(nóng)村外出務(wù)工人員的就業(yè)問(wèn)題大有幫助。
　　 　　
　　觀察者網(wǎng)：您認(rèn)為下半年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)好轉(zhuǎn)的可能性如何，為什么？
　　
　　張燕生：今年7月份，IMF將中國(guó)今年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)下調(diào)至3.3%，一個(gè)很重要的原因是下半年新冠疫情仍存在不確定性。
　　
　　根據(jù)上半年“疫情要防住、經(jīng)濟(jì)要穩(wěn)住、發(fā)展要安全”的實(shí)績(jī)表現(xiàn)看，一個(gè)地方的官員敢擔(dān)當(dāng)，能夠兼顧疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，那么這個(gè)地方的GDP就能夠達(dá)到5%以上；反之，一個(gè)地方的官員如果把疫情防控絕對(duì)化擴(kuò)大化，不兼顧經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率就會(huì)大幅下滑。因此，疫情要防住的核心是打好公共治理攻堅(jiān)戰(zhàn)，兼顧經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展。
　　
　　所謂“敢擔(dān)當(dāng)”就是說(shuō)，在防疫的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)控制的同時(shí)，生意該怎么做就怎么做，全面復(fù)工、全面開(kāi)工、全面放開(kāi)，這樣GDP增長(zhǎng)保持在合理區(qū)間是沒(méi)有問(wèn)題的。
　　
　　但是一地官員如果采取萬(wàn)無(wú)一失的手段，出現(xiàn)一個(gè)病例，就封城封區(qū)封路，疫情當(dāng)然能控制住，可老百姓的生活和當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)將會(huì)受到很大影響。
　　
　　那些個(gè)體工商戶，他們最希望的不是出臺(tái)多少減稅退稅免租等政策，他們最希望的是復(fù)工，開(kāi)放堂食。不能說(shuō)我這邊壓根兒就沒(méi)有病例，但堂食也不能開(kāi)，我的生意也不能做，動(dòng)不動(dòng)就關(guān)了，這樣做就會(huì)嚴(yán)重影響老百姓的生計(jì)。
　　
　　觀察者網(wǎng)：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-7月份，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資下降6.4%。全國(guó)商品房銷售面積78178萬(wàn)平方米，同比下降23.1%；商品房銷售額75763億元，下降28.8%。您如何解讀7月份房地產(chǎn)市場(chǎng)的表現(xiàn)？
　　
　　張燕生：為了促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展，我們一直在努力穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)預(yù)期。但現(xiàn)在房地產(chǎn)市場(chǎng)的表現(xiàn)說(shuō)明我們?nèi)詻](méi)有把樓市穩(wěn)住，房地產(chǎn)的長(zhǎng)效機(jī)制仍沒(méi)有建立起來(lái)。
　　
　　我覺(jué)得核心的問(wèn)題涉及三個(gè)主體。第一是銀行，銀行關(guān)注房貸風(fēng)險(xiǎn)。如果他們認(rèn)為房地產(chǎn)市場(chǎng)積累的風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大、搞不好就是“爆雷”的前夜，那么銀行是不可能放貸的。
　　
　　第二個(gè)是地方政府。如果當(dāng)?shù)赝恋亻_(kāi)發(fā)強(qiáng)度較高，房地產(chǎn)市場(chǎng)存量矛盾突出，人口凈流出、新冠疫情期間當(dāng)?shù)刎?cái)政困難較大，政府在穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)預(yù)期的作為有限。
　　
　　第三個(gè)是老百姓，如何穩(wěn)住老百姓的購(gòu)房預(yù)期很重要。老百姓是有買房需求的，但是如果他們普遍看跌房?jī)r(jià)，那就不會(huì)有人出手買房。
　　
　　樓市一直沒(méi)有穩(wěn)住，是目前穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)增長(zhǎng)基礎(chǔ)不穩(wěn)的一個(gè)重要原因。因此，我覺(jué)得目前對(duì)房地產(chǎn)來(lái)說(shuō)，需要綜合施策，化解處理房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，引導(dǎo)房地產(chǎn)市場(chǎng)回到建立長(zhǎng)效機(jī)制的軌道上，非常重要。
　　 　　
　　觀察者網(wǎng)：近期房地產(chǎn)領(lǐng)域“爆雷”事件頻發(fā)，您覺(jué)得這些事件對(duì)房地產(chǎn)業(yè)、對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生哪些影響？
　　
　　張燕生：我之前參加中日經(jīng)濟(jì)對(duì)話時(shí)，日本人反復(fù)問(wèn)，你們的房地產(chǎn)“爆雷”，會(huì)不會(huì)成為第二個(gè)日本房地產(chǎn)泡沫破滅的前夜呢？
　　
　　尤其像恒大這樣一些頭部房地產(chǎn)企業(yè)“爆雷”，是一個(gè)非常不好的信號(hào)。對(duì)銀行來(lái)講，差不多每家都握有這些頭部的房地產(chǎn)企業(yè)幾億幾十個(gè)億的頭寸。一旦“爆雷”，后果不堪設(shè)想。
　　
　　如果這時(shí)候仍然讓銀行放貸，那么說(shuō)實(shí)話他們手里真是捏了一把汗，因?yàn)榉康禺a(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)、地方債風(fēng)險(xiǎn)都是交織在一起的。一邊談?wù)摲N種風(fēng)險(xiǎn)防控，另一邊又讓他們大干快上，這是不可能的。
　　
　　因此在這種情況下，對(duì)于剛才我們所講的各種問(wèn)題，像穩(wěn)消費(fèi)、穩(wěn)樓市和穩(wěn)信心等，就是一句話：要用改革和前進(jìn)的方式來(lái)化解當(dāng)前各種重大風(fēng)險(xiǎn)隱患，從對(duì)未來(lái)的不確定和不樂(lè)觀的預(yù)期中走出來(lái)。
　　
　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)去40年改革開(kāi)放的歷程表明，凡是遇到經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期，往往也是結(jié)構(gòu)上臺(tái)階的重要時(shí)期。往往是下行了幾年以后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)就變了一個(gè)樣。因此，我們不要浪費(fèi)經(jīng)濟(jì)下行這一大浪淘沙的作用。是躺平還是奮進(jìn)，這將決定前途和命運(yùn)。
　　 　　
　　觀察者網(wǎng)：接下來(lái)房地產(chǎn)業(yè)如何發(fā)展才能逐漸改善對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響？
　　
　　張燕生：房地產(chǎn)有三個(gè)不同的屬性，第一個(gè)是金融屬性，有投資功能；第二個(gè)是商品屬性，市場(chǎng)交易的商品和服務(wù)功能；第三是社會(huì)屬性，“居者有其屋”，住房保障功能。
　　
　　這三個(gè)屬性中，過(guò)去房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的金融屬性太強(qiáng)。如果一個(gè)人買上幾套、十幾套房子，那么他的日子就特別得好過(guò)。在過(guò)去相當(dāng)長(zhǎng)一個(gè)時(shí)期，房地產(chǎn)市場(chǎng)的長(zhǎng)效機(jī)制始終沒(méi)有建立起來(lái)，中央政府越說(shuō)穩(wěn)房?jī)r(jià)，民眾就越買房子，房?jī)r(jià)就越穩(wěn)不住。穩(wěn)不住的原因是：房地產(chǎn)商、金融機(jī)構(gòu)和地方政府都是希望房?jī)r(jià)越高越好，民眾不得不買。
　　
　　這里核心的問(wèn)題是：房地產(chǎn)市場(chǎng)只住不炒，就要出臺(tái)抑制炒房動(dòng)機(jī)的舉措，就要把房地產(chǎn)的商品屬性讓市場(chǎng)機(jī)制起決定作用，政府管好房地產(chǎn)的社會(huì)屬性，實(shí)現(xiàn)“居者有其屋”的保障功能，這才是政府應(yīng)該做的事。
　　
　　人們都喜歡房地產(chǎn)泡沫，非理性繁榮，一旦房地產(chǎn)泡沫破滅，全社會(huì)為此要付出極大代價(jià)。換句話說(shuō)，不把房地產(chǎn)市場(chǎng)中畸形了的屬性、功能和動(dòng)因解決掉，就很難讓房地產(chǎn)市場(chǎng)建立在長(zhǎng)效機(jī)制基礎(chǔ)之上。
　　
　　因此，現(xiàn)在的問(wèn)題是，房地產(chǎn)的市場(chǎng)功能怎么恢復(fù)，房地產(chǎn)的剛需怎樣滿足并為中低收入人群提供住房保障，金融屬性怎樣有效地抑制在合理范圍。
　　 　　
　　觀察者網(wǎng)：MLF利率的上調(diào)或下調(diào)，一般都會(huì)傳導(dǎo)至LPR利率，并最終影響貸款利率。目前市場(chǎng)普遍認(rèn)為，8月LPR報(bào)價(jià)下調(diào)已經(jīng)沒(méi)有懸念，尤其是5年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)的可能性很大。您認(rèn)為這會(huì)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生哪些影響，房貸是不是又能降了，樓市有望很快復(fù)蘇嗎，會(huì)刺激大家的買房熱情嗎？
　　
　　張燕生：首先，本次降息10個(gè)基點(diǎn)，應(yīng)該講這個(gè)力度是很小的。相比于房貸利率的變化，房?jī)r(jià)本身的變化對(duì)于購(gòu)房者購(gòu)買意愿的影響更大。如果購(gòu)房者對(duì)樓市是看跌的話，那么他們就沒(méi)有即期購(gòu)房的意愿，他們會(huì)推遲住房消費(fèi)行為。這時(shí)僅僅是下調(diào)房貸利率的話，我個(gè)人認(rèn)為是不夠的。
　　
　　其次，銀行是不是真正下調(diào)了購(gòu)房者的房貸利率和放松了貸款條件，我們是不知道的，因?yàn)殂y行從收緊風(fēng)險(xiǎn)的角度，可能還是會(huì)非常審慎、非常嚴(yán)格地審查房貸發(fā)放進(jìn)度。
　　
　　觀察者網(wǎng)：這次“降息”的背景是，目前全球主要國(guó)家處于高通脹的壓力當(dāng)中，在美聯(lián)儲(chǔ)的帶頭下，世界掀起了一波“加息潮”，給我國(guó)造成一定的輸入性通脹風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)7月份通脹數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期，有人認(rèn)為美國(guó)通脹見(jiàn)頂了，您怎么看？
　　
　　張燕生：對(duì)于美國(guó)通脹，目前有三種看法：
　　
　　第一種看法認(rèn)為，美國(guó)通脹見(jiàn)頂了，2-3年之后美國(guó)通脹率能夠回歸2%目標(biāo)值。
　　
　　第二種看法認(rèn)為，美國(guó)現(xiàn)在的通脹率和政策利率的差很像1975年，想解決通脹沒(méi)那么容易。1975年至1983年，美國(guó)用8年的時(shí)間才把通脹率控制在4%左右，付出的代價(jià)是政策利率上調(diào)了將近13個(gè)百分點(diǎn)，失業(yè)率在70年代初的最高點(diǎn)又上升了6個(gè)百分點(diǎn)。
　　
　　第三種觀點(diǎn)是，美國(guó)宏觀政策將對(duì)通脹和財(cái)赤有更高包容度。1975年至1983年，美國(guó)用8年時(shí)間控制通脹，付出的代價(jià)是經(jīng)歷了一場(chǎng)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。比如說(shuō)，今年全年美國(guó)的失業(yè)率為3.7%，如果再增加6個(gè)百分點(diǎn)，那也就是9.7%。美國(guó)愿意接受9.7%的失業(yè)率的代價(jià)來(lái)?yè)Q得通脹的穩(wěn)定嗎？應(yīng)該講，絕不。
　　
　　對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)，下一步宏觀政策最重要的是什么？有可能是擴(kuò)大公共投資，也就是實(shí)施擴(kuò)張性的宏觀政策。從這次加息進(jìn)程可以看到，美聯(lián)儲(chǔ)加息的政策偏好始終是偏鴿。而不愿真正加息的原因表面看是兩黨的黨爭(zhēng)，如果沒(méi)有黨爭(zhēng)，美國(guó)的刺激力度絕不止6萬(wàn)億到7萬(wàn)億美元，美國(guó)債臺(tái)高筑的上限也絕不會(huì)只是現(xiàn)在的近31萬(wàn)億美元。
　　
　　其背后真正的動(dòng)因是地緣政治。中美博弈，美國(guó)要再次偉大，一定要為其基礎(chǔ)設(shè)施更新融資、為美國(guó)科技實(shí)力增強(qiáng)融資、為美國(guó)民生改善融資，這三項(xiàng)融資是需要海量的公共投資的，美國(guó)需要實(shí)施擴(kuò)張性而不是緊縮性的宏觀政策。按這樣的投資規(guī)模，美國(guó)是一定控制不住通脹的。通脹的實(shí)際效應(yīng)是割全球的韭菜，通過(guò)對(duì)全球開(kāi)征通脹稅，使美國(guó)再次偉大，美國(guó)何樂(lè)而不為呢？
　　 　　
　　觀察者網(wǎng)：在美國(guó)通脹、加息的情況下，中國(guó)這時(shí)候選擇“降息”，經(jīng)濟(jì)面臨著哪些風(fēng)險(xiǎn)、機(jī)遇和挑戰(zhàn)？
　　
　　張燕生：未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一個(gè)時(shí)期，中美的經(jīng)濟(jì)周期是錯(cuò)位的，中美的宏觀政策也是錯(cuò)位的。所以，兩大世界經(jīng)濟(jì)的引擎錯(cuò)位發(fā)展，給世界創(chuàng)造了一個(gè)兩面下注，對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的投資選擇。
　　
　　中美經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位，也就是說(shuō)，如果中國(guó)繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)增長(zhǎng)的政策，同時(shí)加快推進(jìn)人民幣國(guó)際化、資本項(xiàng)目開(kāi)放，加快推進(jìn)資本市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程，加快推進(jìn)投資和金融市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化改革進(jìn)程，中國(guó)將為全球發(fā)展提供公共產(chǎn)品，中國(guó)將為全球投資提供安全資產(chǎn)，中國(guó)將為世界經(jīng)濟(jì)提供穩(wěn)定之錨，就看這個(gè)機(jī)會(huì)我們能不能把握住。
　　
　　另外，我們要加快學(xué)會(huì)管理全球投資人對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的預(yù)期。如果不懂預(yù)期管理，全球投資人就不知道你下一步是風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)還是安全島。政府要學(xué)會(huì)和全球市場(chǎng)對(duì)話，和全球企業(yè)對(duì)話，和全球民眾對(duì)話，告訴他們中國(guó)經(jīng)濟(jì)怎么樣，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下一步怎么變化，政府想做什么。
　　
　　我到華爾街調(diào)研的時(shí)候，華爾街基金經(jīng)理就說(shuō)，中國(guó)如果預(yù)期管理做好了，全球市場(chǎng)就知道跟你逆向操作會(huì)賠錢，跟你正向操作會(huì)賺錢，那么市場(chǎng)自然就會(huì)配合你的政策。